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证券时报记者 钟恬
近期，香港耗尽市集迎来内地品牌开店潮：香港首家京东MALL于6月18日营业，京东收购的佳宝超市香港第100家门店同日落地；潮玩品牌52TOYS香港国际机场直营店已于5月底开张迎客。
近两年，零卖巨头、新型茶饮、考中餐饮企业奔赴香港，一边落地线下门店，一边完成老本扩容，造成了“边开店边上市”的表象。这股海浪，既是内地耗尽企业挖掘新增量市集的现实继承，也靠近着成本高企、原土化适配不及的锻真金不怕火。
内地耗尽品牌赴港开店
2020年6月完成港交所二次上市的京东，近期执续加码香港市集。
日前，京东在香港举行发布会秘书两大门店落场地针，现在其在港投资额已超350亿港元，策画改日三年联动1000个头部品牌，落地超200家线下门店，全见地完善香港业务生态。
另一电商龙头阿里巴巴，于2025年10月长入蚂集结团斥资66亿元确立香港总部，此前已落地香港线下居品体验店，推出淘宝全港99元包邮政策，深耕土产货线上零卖市集。
餐饮与新型茶饮赛谈更为扯后腿。蜜雪集团、绿茶集团、奈雪的茶、沪上大姨等曾一边在港布局线下门店，一边列队登陆港交所。青梅零食龙头溜溜梅近期在港上市，其产品已通过当地商超、会员店等渠谈铺货。
社区生鲜方面，袁记云饺和钱大妈于本年1月12日同日向港交所递交招股书，二者深耕香港社区业态，前者香港门店糟蹋40家，后者近70家。
潮玩品牌零卖方面，泡泡玛特本年4月在不雅塘新开MOLLY主题店，香港门店总额达15家；52TOYS天然港股上市央求已失效，但开店措施仍络续股东，其机场直营店已开业。
“这是企业联结市集环境、本人大家化发展计策作念出的计策继承。”CIC灼识征询董事总司理张辰恺说。
张辰恺从多个维度阐释了这一表象：品牌计策维度上，香港算作国际耗尽市集和亚太品牌环节，是内地品牌国际化的中枢跳板；生意协同逻辑上，线下实体门店运营产生确切营收、客流与经营数据，为港股上市估值提供生意故事和事迹扶持，提高老本市集认同度；上市召募资金又能反哺门店延迟、供应链搭建与土产货化运营优化。
华大证券首席宏不雅经济学家杨玉川浮现，中国商品具有极强的竞争力，出海是企业的势必继承。布局香港具备多重价值：既能低成本积蓄运营训诫，依托线下门店为上市造势，也能让香港投资者直不雅感知品牌实力，加深品牌认同度。
有的增收有的低迷
从各企业暴露的最新财报来看，香港业务对事迹的孝顺呈现清亮分化。
绿茶集团在2025年财报中浮现，外洋市集成为公司全新增长引擎，2025年外洋业求兑现向上式糟蹋，造成以中国香港为环节、东南亚为中枢的布局。抛弃2025年底，中国内地之外的门店达14家，隐敝中国香港、马来西亚、泰国、新加坡四大市集，外洋收入从2024年的890万元增至1.44亿元，同比增长16倍，占总营收比重超3%。香港市集算作出海的“检修田”，经营发达超出预期。单店月均销售额超200万港元，为国际市集拓展打磨训诫。
碰见小面不异交出了高分答卷：2025年全年营收16.22亿元，同比增长40.5%，经调整净利润1.35亿元，同比大增111.9%。抛弃旧年底，其香港门店达15家，2025年12月新加坡首店开业，矜重完成跨境出海布局。
与之相对的是，部分品牌仅侧重品牌试水，盈利孝顺有限。奈雪的茶上市以后股价执续下落，市值挥发超九成，香港业务一直未能兑现盈利赋能。
针对事迹分化表象，张辰恺分析，中枢原因在于企业是否打造出适配香港市集的盈利模子。香港耗尽市集熟练、行业竞争充分，单纯复刻内地门店样式无法兑现长效经营，优质品牌会从选址、订价、产品口味、成本管控全维度搭建土产货化经营体系，将品牌流量蜕变为踏实复购与营收。
杨玉川以为，香港市集与内地风雅范畴效益的环境不同。部分企业事迹低迷，履行是市集定位不够准确或盲目追求范畴。
靠近多重锻真金不怕火
尽管“开店+上市”样式风头正劲，但内地耗尽企业在香港靠近的挑战防碍冷漠。包括上市后股价破发，以及崇高房钱、是非竞争、土产货化运营疼痛，皆在锻真金不怕火该样式永久可执续性。
二级市集层面，蜜雪集团、沪上大姨现在股价较刊行价高潮超30%，奈雪的茶、碰见小面等则处于破发状况。
“这反馈市集对新耗尽盈利模子的审慎，尤其是高估值下的可执续性疑虑。”香港博大老本国际行政总裁温天纳说。
张辰恺以为，国际老本对新耗尽生意样式的评估尺度全面趋严，行业估值逻辑转头对盈利确切性与可执续性的感性注释。受市集流动性存量博弈、投资者结构单一、A+H估值基准错位等成分影响，行业已干涉深度分化、加快出清的阶段。
至于崇高房钱、同行是非竞争、土产货化运营则是通盘品牌靠近的共性疼痛。
张辰恺以为，土产货化运营能力是企业解围的中枢环节。“外部房钱与竞争环境具有无数性、客不雅性，无法单独决定经营成败；企业能否在港兑现踏实可执续经营，中枢取决于产品、订价、选址、供应链及团队连续能否深度适配土产货市集法例与耗尽需求。”
“香港市集对企业真实切锻真金不怕火是，能否将本人中枢上风，蜕变为贴合土产货市集的经营后果。”张辰恺说。
杨玉川以为，是非的同行竞争是最大经营疼痛，品牌需联结本人定位限度开店范畴，匹配营收与成本，稳步发展才是最优旅途。
温天纳则对中永久发达保执乐不雅，其将香港界说为国际化窗口和品牌升级“压力测试场”，随同香港零卖回暖、粤港澳大湾区一体化提速，瞻望头部品牌将会执续加码布局，依托香港算作跳板进行大家化延迟；中腰部品牌需深耕互异化、土产货化运营，适配市集节拍调整开店速率，行业分层神色将进一步固化。
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